（原标题：价值投资之如何诓骗市盈率买股票）

今天咱们来谈谈市盈率。段永平、巴菲特、芒格都也曾谈过市盈率，林园也谈过市盈率。段永平的意旨深嗜是市盈率其实没那么进击，市盈率是对已往企业获利才能的一个追念，同今天的市值进行对比。然而将来公司能赚若干钱，跟已往能赚若干钱，有的时候并不是能够线性外推的，咱们买公司是买它将来的获利才能，是以一定要搞明晰公司 10 年、20 年之后能赚若干钱，同今天的市值进行对比，这样咱们才能够赚大钱。有的时候低市盈率买股票不一定能获利，比如说通用汽车，恒久市盈率一直都是很低，能够在 5 倍傍边，然而它是高欠债，自后收歇了。再比如说当年的纺织行业，也曾就两倍市盈率，自后也收歇了。钢铁行业，巅峰期间也曾是三倍四倍市盈率，自后好多也收歇了。地产公司好多也曾三倍四倍市盈率，自后好多也收歇了。没收歇的股价暴跌 90%，致使暴跌 95%、99%。 这说明不同公司，它的市盈率代表的情况是不雷同的。那有的时候你高市盈率买股票是能赚大钱的，有的时候高市盈率买股票是不行赚大钱的，要具体情况具体分析。比如牧原股份上市的时候，市盈率高达近百倍。在那时买牧原股份的股票，你能够赚快要 100 倍。再比如说，2005 年泸州老窖的市盈率高达 80 倍，然而 2005 年买泸州老窖将来 7 年能赚 20 多倍。但有的时候高市盈率买股票就不不错，比如说在 20 世纪 70 年代的大牛市内部，好意思国漂亮 50 市盈率平均高达 80 倍到 100 倍。当年买这些股票，那么就会被套 10 年。再比如说 2007 年，如果你 90 倍市盈率买招商银行、买万科、买茅台、买五粮液，背面都是被套 8 年到 10 年的。是以说不同的公司市盈率不雷同，要分开来处置。底下咱们就讲一讲什么样的情况下，咱们不错低市盈率或者高市盈率，或者不看市盈率来买股票？我把市盈率分为 8 种不同的情况。

第一种情况，对高欠债、全行业同质化产物、红海竞争类的营业来讲，市盈率再低也莫得买入的价值，最典型的即是地产股。2021 年之前的地产股遍及高欠债，全行业同质化竞争，当年的市盈率很低，然而那时投资恰恰会掉入低市盈率陷坑。难忘十几年前的时候，段永平问过他的一又友，作念地产的一个一又友，说你们为什么要借那么多钱来作念营业，这个一又友说，因为咱们所有这个词行业都这样作念，我这个借的钱都不算多，还算少的。段永申雪问他，如果他们都去跳楼，那你也跳楼吗？这个问的很挑升旨深嗜啊，就所有这个词行业当年都是借了好多钱来搞这个地产，但成果自后线路他们这样作念是旅鼠自尽气候，是肖似旅鼠自尽这个天然界一种很神奇的气候。每到深秋的时候，旅鼠多半的朝峭壁底下，或者是向大海游去，自后集体被大海淹死，或者集体跳崖摔死。生物学家不知谈旅鼠为什么会这样，其实这个很简便。这个旅鼠，它繁衍至极快，很快它即是有大片的大片的旅鼠在一个地点，它是莫得吃的，它必须向边远迁移去找吃的。是以有几个领头的旅鼠往边远迁移的时候，背面旅鼠都会随着它，因为数目太多了。当这个旅鼠到达大海的时候前边是海，他本来不思往前走，然而背面旅鼠太多了，把他给挤下去了。挤下去之后，他也不行回头，他只可往前走。背面旅鼠看着前边旅鼠往前走，都随着走，一直往海的边远游去（他们以为海的对面有食品），临了集体被淹死在海里。到峭壁边上亦然雷同，旅鼠的见地很差，只可看到前边不到一米的距离（是以叫不识大体）。领头的老鼠到峭壁边上一看，底下是峭壁，他不思下去然而背面旅鼠太多了，把它给挤下去了（肖似多半非洲角马过河前边河滨的角马看到水内部的鳄鱼不愿下去被背面的角马挤下去被动过河一个深嗜）。前边的旅鼠往底下跳，背面旅鼠都以为安全，都随着前边的老鼠往底下跳（背面的老鼠只可看到前边老鼠的屁股，他们看不到峭壁的）。这个即是大天然着名的旅鼠自尽气候（肖似十年前上国外滩的集体踩踏事件，在东谈主群中间的东谈主根柢无从礼聘，因为前后都是东谈主）。地产商当年集体高欠债、高杠杆来筹画业务，那即是典型的东谈主类社会的旅鼠自尽气候。（也有例外，比如深圳某地产类上市公司雇主，一直坚抓0欠债不借钱发展地产，到今天同业大面积弃世我方公司和上市公司都活的好好的）。或者 2021 年之前大家集体列队去买房，买多套房，这亦然典型的集体的旅鼠自尽气候。再比如说 2021 年，公募基金司理，散户都集体去追捧 70 倍市盈率的白酒股，或者集体追捧 150 倍市盈率的片仔癀，集体追捧 120 倍市盈率的海天味业，这亦然着名的旅鼠自尽气候。

还有一个案例即是新动力，亦然高欠债，全行业同质化竞争。咱们难忘新动力在 2021 年的时候，通威股份、隆基绿能、天都锂业，他们的市盈率那时都很低，他们获利才能至极强，然而咱们发现这几年他们都跌了下来，因为这种同质化产物的营业竞争至极热烈，一朝公司获利了，他就会约束的去膨胀产能，通过膨胀产能思来加多阛阓份额，然而他要膨胀产能就要约束的本钱插足，而本钱插足呢，他们我方赚的利润都不够，相悖还要在股价的高位进行融资配股，在股价高位他们赚了好多钱，几百亿的时候还要融资配股，再融资几百亿，把这个大几百亿致使上千亿的钱都投进去，进行膨胀产能，导致全行业产能鼓胀，到临了呢，这个产物价钱跌下来，大家都不获利，彼此杀价，导致行业所有这个词堕入亏本，2007年的远洋运载行业，早年的钢铁行业，最近几年的地产行业，2021年新动力都属于这种情况，那么最近正在发生的即是小米汽车-W，它在高位融资配股，那么小米汽车每卖一辆车都要亏 6 万块钱，赛力斯汽车每卖一辆车要亏 3 万块钱，而当今新动力汽车还在约束的降价杀价，这种情况下去的话，新动力汽车即是当年的新动力，即是当年的房地产，即是当年的钢铁，还有一个案例是银行股，银行股为什么当今阛阓给的市盈率都这样低，因为银行股亦然同质化竞争，银行股亦然高欠债的营业，银行股亦然全行业产物无判袂，是以银行股和新动力汽车将来很可能会重演当年的房地产、新动力和钢铁行业的惨事。是以这些行业咱们是闪避的，实质上的原因即是他们是高欠债，全行业同质化竞争，产物无判袂的这种营业，这种营业将来拉万古间讲都不会太好。

第二类是低欠债的周期类的寡头把持型的营业，这种营业比第一种营业要好得多，这种营业对比它是低欠债，不像第一种营业是高欠债，这种营业是供给侧天然资源寡头把持（煤炭石油），不像第一种营业是工业化产物（表面上不错无穷膨胀产能）同质化，竞争热烈。那么第二种这个营业典型的即是什么呢？当今的中国神华、陕西煤业和当今的中远海控，中远海控原本在中国有三家作念它的营业，彼此竞争，当今所有这个词中国就一家作念它的营业，它适度了中国 80% 的阛阓份额，就像当年万华 MDI，当今适度中国 90% 的阛阓份额，基本上属于独家把持了，当今搞空调氟利昂的巨化股份也有这个意旨深嗜，他们还有当今咱们这个高端婴幼儿奶粉行业的中国飞鹤，它也适度了国内高端奶粉的很大的一部分阛阓份额。那么这种营业的共同特征是欠债至极低，像中远海控没什么有息欠债，账上有 2000 多亿净现款，中国神华、陕西煤业账上亦然大笔现款，比如 2019 年的陕西煤业，它的市值只好 700 亿，它的净现款就也曾 400 多亿了，然而它每年赚的钱就有快要 100 亿，一年赚 100 亿，账上净现款 400 亿，市值 700 亿，扣除现款，三年回本，这个公司是莫得什么欠债的，而且煤炭国度一直在进行供给侧矫正，关掉了好多小煤炭厂，导致供给一直在减少，然而煤炭的需求是冉冉加多的，供给约束的减少，需求冉冉加多，导致煤炭供不应求，煤价大涨。煤炭价钱自己是抗通胀的，小的时候咱们的煤炭价钱一吨是五块钱，当今一吨是五百块钱，三四十年涨了 100 多倍。而且煤炭是属于寡头把持，天然资源类的寡头把持，它都不错抗通胀，同期它是新玩家进不来的营业，咱们不行在江苏或者广东挖一个地点来挖煤，来跟陕西的煤炭进行竞争，陕西的煤炭或者山东的煤炭它即是属于地舆把持，中国就那么几家啊，就那么几块地点能挖煤，其他地点是挖不了煤的。由于草原或者农业栽植或者工业制造或者城市化等等好多原因，思挖一个新的煤矿短长常抵制易的。是以像这个第二种低欠债周期类寡头把持的营业，当煤价在低点的时候是不错介入的。再比如中远海控，如果你能够预估到将来海运价钱不会再着落的话，那么当今买就也曾是底部区域了，将来很可能成为十倍大牛股。

市盈率的第三种情况是寡头把持型、低增长、练习工业制造业的市盈率，这种市盈率都是比拟低的，因为它将来利润增长冉冉，也曾到了练习期，是以不错把它动作念一种债券或者分成股来投资。最典型的即是格力电器，格力电器早年的时候，它的行业市占率很低，比如说格力电器从 2000 年到 2005 年，它的市值一直不涨，一直是 50 亿的市值，那时格力电器有快要 200 亿的营收，它的净利率很低，只好 2%、3%，那 200 亿的营收呢，只好 5 个亿的利润，5 亿利润，50 亿市值是当年估值最低点。格力电器从 2005 年启动之后，一系列的矫正设施，降本增效，拔擢净利率，盈利才能、毛利率都极大加多，导致格力电器的利润从 4 个亿涨到今天的 400 多亿，涨了 100 倍，市值也涨了 100 倍，由 50 亿涨到 4000 多亿。格力电器最好的投资契机应该是 2005 年前后，那时行业市占率比拟低的时候，投资到当今，格力电器的空调占到中国的一半傍边，也曾进入了寡头把持的一个形状，那将来格力电器思再赚 100 倍，难度短长常大的，即使包括东南亚的出海，包括中东的出海，将来可能非洲的出海，它酌定天花板在万亿市值或者 2 万亿市值，即使天花板在 2 万亿市值，4000 多亿市值买也赚不到 10 倍，像这种电器类制造类的亦然竞争比拟热烈，亦然科技迭代办法强（当年的松下电器，索尼）然后毛利率比拟低，还有一个案例即是好意思的集团，好意思的集团上市是比拟晚的，2014 年上市，上市的时候就也曾 400 亿、500 亿市值了，那时买到当今也赚能够 10 倍傍边。还有一个案例是海螺水泥，海螺水泥早年的市值比拟低，工业化雷厉风行进行了快要 30 年，海螺水泥一齐发展到当今，成了中国的寡头把持龙头，海螺水泥一家造的水泥比所有这个词印度造的水泥都要多，全宇宙的水泥有 70% 以上都中国制造的。是以像这种营业应该是早年的时候，行业龙头市占率比拟低的时候买，所有的工业制造业的公司临了都是向 10 倍市盈率来发展的。不论一百多年前的汽车、飞机，照旧四十年前的电脑、手机，照旧当今的 ai 东谈主工智能机器东谈主，将来都是向结尾十倍市盈率来发展。

第四种情况是前期高本钱插足，利润一直精疲力尽，致使恒久亏本。但后期是现款奶牛型的公司。这种公司前期投资是不看市盈率的，应该看他的营收增长，不错在婴儿市值，行业市占率很低，营收爆发增长前夕买入，也不错比及本钱插足期已毕，利润爆发式增长之前，在利润拐点买入那么就不错赚到这个市值爆发增长跟利润爆发增长的这个钱。典型的案例即是当年的牧原股份，2014 年，牧原股份上市，前期本钱是高插足的，是以当年的牧原股份市盈率高达 100 多倍那它当年的市值只好几十个亿，因为每年出栏的猪的数目翻倍增长是以营收也翻倍增长，是以当年牧原股份恰正是投资的最好期间。因为牧原股份当年它所养的猪的数目在所有这个词中国养猪行业当中还不到 1%，但这家公司属于那种小而强的龙头他只作念一件事情是约束的盖猪圈，每年赚的钱，目田现款流都用来盖猪圈，还借了好多钱盖猪圈，他是莫得给鼓舞留住利润的，也莫得分成。这个雇主秦英林配偶落拓的只作念一件事情，约束的盖猪圈，只消赚到钱就盖猪圈，盖更多的猪圈，养更多的猪。由此，2014 年到 2024 年它的市值从几十亿涨到了几千亿，给鼓舞带来了弘远的申报。再比如说亚马逊，亚马逊早年的时候，集结 10 年都莫得利润，一直亏本。每年赚的钱都用来再插足，来搞它的云缱绻，来约束笃实它的竞争上风和客户口碑，来约束的落拓加多客户体验，约束的砸钱，连巴菲特都错过了亚马逊，巴菲特当年买了报表利润更好意思瞻念的 IBM 和沃尔玛。 IBM 跟沃尔玛市盈率都不到 20 倍，每年都有给鼓舞多量的分成，属于那种进入练习期的寡头把持公司。然而巴菲特万万没思到沃尔玛的线下购物， IBM 的硬件存储信息，被亚马逊十年磨一剑给干掉了。亚马逊用它的网上购物干掉了沃尔玛，亚马逊用它的云缱绻储存信息干掉了 IBM 的硬件储存信息。亚马逊到今天股价从低点涨了几百倍，而巴菲特的沃尔玛和 IBM 都是不赚或者割肉退出的，尤其 IBM 赔了好多钱退出。这是典型的科技迭代类的营业来颠覆固有的传统的营业模式的案例。那么还有一个案例即是中国飞鹤。中国飞鹤早年的时候，集结十几年没什么利润，也不如何获利。因为这十几年，冷友斌董事长一直在高本钱插足，插足了 100 多个亿来建奶牛场、建牧场、建草场、建工场因为奶粉行业全产业链建造要进行弘远的本钱插足，而这些本钱插足，短期是不行获胜的，短期是看不到利润的。尤其是养牛的营业，属于脏活累活。传统上，其他卖奶粉的公司，都是从奶牛那处收奶，用奶牛那处的原奶来进行加工奶粉由此导致奶源质料不可控，这才爆发了 2007 年的三聚氰胺事件。而当年能够躲过一劫的即是完达山和中国飞鹤以及贝因好意思。蒙牛伊利都是有三聚氰胺的，然而中国飞鹤莫得，因为中国飞鹤在进行全产业链建造，它奶源质料是可控的。这种沉重不谄媚，恒久方针的，短期不获胜的营业，恰正是中国飞鹤最中枢的护城河。是以中国飞鹤 2016 年之前都莫得什么利润的。然而一朝全产业链建成已毕，它聚焦高端，2016 年启动到 2021 年，它的利润从两个亿暴涨到 70 多个亿中国飞鹤的股价当年亦然两年暴涨了 4 倍。

还有一个案例，第四种情况，即是国投电力，国投电力在 2015 年之前一直在建大坝，他花了 8 年的期间建这个水坝、水电站，建大坝，建大坝是本钱插足弘远，而且这个是很耗东谈主力物力财力的一个事情，那时并不行产生利润，一朝大坝落成了，他就不错产生多量的利润。2015 年大坝插足期已毕，启动开释利润，而大佬王文在这个时候启动介入国投电力的股票。当年的国投电力利润 3 个亿，市值 120 亿，看起来 40 倍市盈率是是很高的，但当年恰正是股价的低点，因为将来几年国投电力的利润从 3 个亿涨到 50 多，涨了十七倍，市值从一百二十亿涨到了一千多亿，市值涨了八倍，那市盈率呢？从四十倍变回到二十倍，股价涨了八倍到九倍。

第五种情况，即是好公司堕入临时亏本，然而竞争上风，是临时受损，并莫得永远性的销毁。这个时候是不看市盈率的。典型的案例是 2002 年，纳斯达克蚁集股泡沫龙套，网易从 15 块钱跌到 1 块钱跌了 95%。这个时候，网易是亏本的，然而它莫得欠债，账上现款也曾跟市值差未几了。阿谁时候段永平是大举买入彀易的股票的。网易诚然亏本，莫得市盈率，然而那时有很进击的一个事实，出资者即是互联网是属于向阳蓝海行业。网易作为互联网行业的龙头之一，将来东谈主东谈主用互联网进行方便的交流换取是势在必行。而且网易那时盘算推算进军游戏行业，传统咱们玩游戏都是线下玩游戏，濒临面的，物感性的，真东谈主之间玩游戏。比如说咱们濒临面下象棋，濒临面打扑克，濒临面玩军棋或者围棋。然而蚁集游戏它有弘远的便利性，你无须两个东谈主濒临面坐着玩游戏，你不错在网上来挑选任何水平跟你差未几或水平比你高得多的东谈主来进行游戏。并不局限于濒临面的，物感性的，在一个空间内部。你不错跟全宇宙任何跟你在不同空间的东谈主来进行连线。是以它的便利性无疑是颠覆性的。是以一朝蚁集游戏这个空间被通达，一朝网上，互联网，东谈主和东谈主之间交流，这个空间被通达，网易的成漫空间是无穷的，是星辰大海。是以当年只好 3 亿市值的网易，它的账上现款就有 3 个亿，无疑短长常弘远的投资契机。这个时候段永平看的并不是它的市盈率，而是看它 10 年、20 年之后的获利才能，互联网这样大的行业，网易将来是很可能不错赚到 30 亿，致使 100 亿利润的。而那时段永平买的时候只好三亿的市值。买一个 3 亿市值，将来不错赚 30 亿，致使 300 亿利润的公司，你买入的市盈率推行上不是一倍，而是 0.1 倍或者 0.01 倍。事实线路，段永平他的礼聘是正确的，当今网易一年的利润就也曾 300 多亿了，而那时段永平买的时候市值只好 3 个亿。是以段永对等于提前 20 年，0.01 倍市盈率买了网易。是以咱们买一个股票最进击的是，你要预判这个公司 20 年之后能赚若干钱，把 20 年之后它的年利润同今天的市值进行对比。如果 20 年之后的年利润比今天的市值还要多，致使多 10 倍，多 100 倍的话，你当今买入，那即是坐上了钞票的快车。

第五种情况的第二个案例即是好意思国运通。1960 年代，好意思国运通因为色拉油危急，产生临时性损失，导致好意思国运通的股价暴跌了一半。好意思国运通要抵偿这笔钱。那时他的公司的盈利是受损的。但巴菲特在此时断然的买入好意思国运通。巴菲特缱绻过，如果好意思国运通复原了泛泛的盈利，那时的价钱只好三倍市盈率。还有一个案例是盖可保障。1970 年代，盖可保障的股价从 60 块钱跌到了两块钱。巴菲特在两块钱大举买入盖可保障，买入了他一半的股权。因为他预期到盖可保障诚然暂时亏本，将来它一定会复原它的盈利才能。如果它复原了泛泛的盈利才能，巴菲特当年买它的市盈率是不到一倍的。自后盖可保障在巴菲特买了之后，从两块多钱涨到了 150 块钱，巴菲特在 20 年之内赚了 70 多倍。还有一个案例是 2007 年的伊利股份，三聚氰胺事件爆发之后伊利股份的股价暴跌，跌了 70%。按照泛泛年景的盈利，伊利股份那时的市盈率只好 15 倍。诚然伊利股份当年利润亏本，但伊利股份泛泛市盈率 15 倍的话，它是一个超大行业的一个小而强的龙头，它的行业市占率还至极的低。是以如果你 2007 年底伊利股价暴跌之后买伊利股份的股票，那时它市值只好 60亿，到今天它市值涨到 2000 多亿，伊利股份等于 15 年 16 年涨了 70 多倍。到今天，伊利股份、蒙牛乳业也曾占据了中国液态奶行业的半壁山河以上，也曾变成了寡头把持。今天是应该卖出伊利股份的，而当年应该买入伊利股份，你就不错爆赚发家。

另外一个案例即是古井贡酒，古井贡酒在 1998 年景为白酒行业的大哥。自后古井贡酒呢，启动多元化了，因为它营成绩了白酒行业的大哥之后，它启动多元化，启动搞这个旅舍，启动搞这个地产，搞投资，导致古井贡酒利润频年亏本，从 1998 年到 2008 年，十年不获利，股价暴跌 90% ，市值尽然跌到了不到 10 亿东谈主民币。自后古井贡酒启动换指点东谈主，启动一系列的矫正，启动砍掉多元化业务，启动聚焦白酒，而且聚焦高端白酒，推出古20、古30等高端产物。这个时候即是古井贡酒将来走强的一个迹象，先知先觉的资金在那时抢先买入古井贡酒，导致古井贡酒的股价在三个月之内长了快要 10 倍。早年买入古井贡酒的资金都发了大财。自后古井贡酒一系列矫正之后初见成效，利润频年高速增长，到当今古井贡酒一年的利润赚到了快要 60 个亿，而当年它的市值只好不到 10 个亿。是以当年 10 亿市值买古井贡酒的资金，当今它一年获利赚 60 个亿，他们等于不到 0.2 倍市盈率，提前买入了古井贡酒，到当今也获取了股价的百倍申报。

另外一个案例是李宁。李宁 2013、12 年启动利润见顶，自后启动去库存，一直去到 2015 年。2015 年李宁一年亏本十几个亿，股价暴跌了 90%，从 30 块钱跌到 3 块钱这个时候即是它的市值底。这个时候首创东谈主李宁再行回到公司掌舵，一系列大刀阔斧的矫正，让李宁瘦身、减肥、去库存，再行启动新一轮的高增长。李宁从 2015 年启动，到 2021 年，利润由亏本十几个亿，到 2021 年，一年赚 40 多个亿，它的市值由 70 亿涨到了 3000 多亿，股价从两块七涨到 100 多块钱，涨了四十几倍。是以咱们最好买点是在李宁亏本的时候，市值暴跌 90% 的时候。临了一个案例是长城汽车，长城汽车 2008 年，因为多元化投资都被砍掉了，它要聚焦 SUV 是以当年利润是亏本的。长城汽车股价暴跌了 90%，市值从 200 亿暴跌到 20 个亿。按照泛泛年景盈利的 10 个亿来算，它当年只好两倍市盈率。但阛阓不细目长城汽车是否能够聚焦 SUV， 能够走出来，当年看起来长城汽车是很弱的，但长城汽车呢，十年磨一剑，用他作念汽车的教授，用东谈主力、物力、财力，只聚焦于 SUV 这个赛谈，把轿车、卡车、大车的产物线和投资全部都砍掉了，相等有风格。经过几年的发展，长城汽车营收从几十亿干到几千亿它的利润也干到了快要 50 亿，它的市值呢，从 20 亿干到 1500 亿，股价在 5 年之内涨了 70 多倍。是以长城汽车最好买点恰正是当年利润亏本的时候。咱们上头见到这些案例都是好公司堕入临时亏本，但有共同特色。不论是网易照旧好意思国运通、盖可保障、伊利股份、古井贡酒、李宁、长城汽车他们有两个共同特色，第一个共同特色即是大行业龙头，行业市占率至极低。第二个特色即是他们都是低欠债。是以好公司堕入临时亏本，咱们都指的低欠债，而且是行业龙头市占率比拟低的情况，并不包含高欠债跟行业龙头市占率至极高的情况。

第六种情况即是上市以来从来不再次融资配股，高毛利率，莫得本钱再插足，提价才能至极强，有百年品牌这种大耗尽龙头，比如说片仔癀、同仁堂，他们最低市盈率都是 30 倍，很少跌破 30 倍。片仔癀、同仁堂上市以来险些从来莫得跌破过 30 倍市盈率，30 倍市盈率即是底了，尽管他们的年利润发展并不是很快，然而因为他们上市以来从来莫得再次融资配股，毛利率至极高，获利才能很强，每年的利润绝大多数都不错给鼓舞来分成的，他的业务发展莫得本钱再插足，提价才能至极强，不错抗通胀。比如片仔癀，他就用 10 年前一个亿投资的坐蓐线来坐蓐片仔癀，到当今每年的净利润是快要 30 个亿，等于十几年投资了一个亿，到当今每年净赚 30 多个亿。是以片仔癀极强的获利才能和莫得本钱再插足，以及它百年品牌将来还能再活几百年，导致阛阓对它的这个市盈率一直都是三十倍以上的，这种公司是很难进行这个市盈率下杀的。如果发生黑天鹅事件，不错抄底，如果莫得黑天鹅事件，很难找到它的买点，这种情况如何办呢，咱们不错不买。

第七种情况，已往 100 年，全宇宙医药大耗尽行业给的平均市盈率是 37 倍。如果医药大耗尽行业的龙头碰到了临时的黑天鹅，利润暴跌，碰到戴维斯双杀，导致市盈率跌入 10 倍以下，不错重仓介入。最典型的案例是2014 年白酒塑化剂危急，三公反腐，让五粮液和泸州老窖碰到了戴维斯双杀。当年五粮液市盈率从 2007 年高点 126 倍跌到了 2014 年的 6 倍市盈率。泸州老窖也由高点的 90 倍市盈率跌到了 6 倍市盈率。当年就不错重仓买入。14 年买五粮液、泸州老窖到 2021 年又履历了戴维斯双击。五粮液的利润从二零一四年的 60 亿涨到了 2021 年的快要 300 亿，利润涨了 5 倍市盈率从 10 倍涨到 50 倍，它的股价涨了 25 倍。泸州老窖股价涨了 20 倍，亦然履历肖似的进程。还有一个案例是，2020 年到 2023 年的三年疫情危急，让中国的重生婴幼儿的数目从 1600 万高点暴跌到 902 万。而跟婴幼儿每年出身数目径直干系的婴幼儿奶粉龙头中国飞鹤的股价也从 25 块 7 暴跌到 3 块 4， 中国飞鹤的利润从 70 多亿跌到 30 多亿，市盈率呢，从 30 倍跌到了 10 倍。估值从 30 倍市盈率跌到 10 倍市盈率，利润从 70 多亿跌到 30 多亿。详细起来，股价跌到高点的 1/6，从 近26 块钱跌到了 4 块钱傍边。咱们即是在此时重仓了中国飞鹤的股票，因为咱们预估在将来 5 年到 10 年，中国飞鹤会有一轮利润的恒久高速增长，从当下的 30 多亿利润会涨到 200 亿到 300 亿利润，它的估值，也会从当今的 10 倍市盈率，涨到 50~60 倍市盈率。利润从 30 多亿涨到 200 多亿，不错涨 6 倍的利润。估值从 10 倍到 50 倍，不错涨 5 倍的估值，那它股价不错涨 30 倍，能够从 30 块钱涨到 100 块钱，这是咱们对中国飞鹤远景的预估。至于中国飞鹤增长的维度，咱们前边讲过好屡次了。比如中国飞鹤，它北好意思加拿大的业务也曾启动卖了，一年不错卖 20 个亿傍边，旧年四季度就卖了快要两个亿，一年不错卖八九个亿，那么将来经过增长之后不错卖到 20 个亿。东南亚也开工了，珠海的横琴工场产能联想是 36 万吨，而中国飞鹤在此之前，所有的产能联想才 30 多万吨。所有这个词横琴工场的潜在的产能就 36 万吨。横琴工场它的产能限度相等于再造一个飞鹤。原因相等简便，东南亚每年的重生婴儿是 4000 多万。中国大陆以及加拿大和好意思国所有的重生婴儿加到一齐才 1000 多万。在东南亚所有这个词重生婴儿总数数目是 4000 多万，印度就有 2300 万，是以珠海横琴工场联想产能 30 万吨短长常合理的。咱们预估将来 10 年之后，中国重生婴儿会从 1000 万涨到 1500 万，涨 50%，而中国飞鹤的行业市占率从当下的 20% 拔擢到 40%，拔擢一倍，那中国飞鹤的国内的客户的数目不错增长 3 倍，国内客户的数目增长三倍的话，叠加中国飞鹤的提价，加上镌汰成本，拔擢净利率，利润不错增长 5 倍，不错从当下的四十亿利润涨到200 多亿利润。而东南亚、非洲、中东，包括北好意思，包括南好意思洲，将来的出海不错再造一个中国飞鹤，那中国飞鹤的利润到时候不错干到 500 亿，市值不错干到 2 万亿，相等于股价 200 块钱 ， 这即是咱们对中国飞鹤出路的预估，十几年之后不错涨到 100-200 块钱的，当今只好六块钱，咱们的成本是四块钱。是以中国飞鹤是另外一个案例，咱们以为它会重叠当年五粮液、贵州茅台跟泸州老窖的股价的戴维斯双击的案例。

市盈率临了一种缱绻智力，即是对大行业，小市值的超强龙头，龙头市占率很低的股票，市盈率不错很高的时候买入，比如 30 倍～50 倍市盈率的时候买入是莫得问题的。典型的案例是 1993 年的云南白药，1993 年刚上市的云南白药，它的利润只好 600 多万，但市值高达 3 个亿。那时市盈率高达 50 倍，看起来至极的高。然而呢，如果那时买入云南白药的股票的话，到当今赚了 1000 多倍。因为云南白药的市值从 3 亿涨到了 1000 多亿叠加你分成再插足，不错赚 1000 多倍的。它的利润从600 万，涨到 6000 万，6 个亿，涨到 60 个亿，涨了 1000 倍，利润涨了 1000 多倍，那么你也不错赚 1000 多倍的股价。

还有一个案例是 2000 年上市的贵州茅台，贵州茅台上市的时候，它的市值是 100 亿，它每年的利润只好两个多亿，它的市盈率高达 40 倍到 50 倍，看起来很贵。但如果你当年 100 亿市值买贵州茅台，当今涨到 2 万亿市值能赚 200 多倍。因为茅台的利润从两个多亿涨到了当今的快要 1000 亿，利润涨了 500 多倍那么你不错赚 200 多倍，因为它的市盈率从 40 多倍镌汰到了 20 倍。是以拉长 20 年的期间来看，买入股票的市盈率对你盈利的影响是不错忽略不计的。（占比成分5%。 拉长50年的期间看占比只好2%）。拉长 20 年的期间来看，你所赚的钱主如果公司盈利增长赚的钱，买入市盈率是不足为患的。还有一个案例是 2000 年的恒瑞医药，恒瑞医药从刚启动上市，一直到 2021 年，20 多年以来，它的市盈率一直很高，一直 50 多倍，从来不往着落。另外一个案例即是当年的爱尔眼科，爱尔眼科上市以来，集结 10 年市盈率都相等的高。再比如说珀莱雅、东鹏饮料，它们上市以来市盈率一直都相等的高，30 倍到 40 倍。然而这种股票你恰恰要相等早的期间买入，在市盈率相等高，行业市占率，龙头市占率至极低的时候，早期上市的就买入，你不错赚相等多的利润，你不行晚期买入，等他们变成了寡头把持形状你再买入就也曾来不足了。

最典型的即是 2003 年、2005 年的泸州老窖，2005 年的泸州老窖它年利润只好 4000 多万，市值高达 30 个亿，那么那时看起来是快要 80 倍市盈率，好多东谈主那时不买泸州老窖的股票，因为 80 倍市盈率确切太高了，然而当年你恰恰应该买它的股票，因为到 2012 年的时候，7 年之后它的利润从 4000 万涨到了 44 个亿，利润涨了 100 多倍，市值从 30 个亿涨到了 660 亿，市值涨了 20 多倍，利润涨了 100 倍之后，市值涨了 20 多倍，它的市盈率从 80 多倍反而镌汰到了 15 倍，如果你 2012 年 15 倍市盈率买入泸州老窖的股票，到 2014 年你是跌掉 70%的市值的，因为泸州老窖的利润爆雷了，从 44 亿爆雷爆到八亿的利润。是以泸州老窖的案例就告诉咱们，这种情况下应该是低市盈率，市值至极小的时候，在利润爆发增长前夕的时候买入，而不是在 7 年利润涨了 100 倍之后，15 倍市盈率低市盈率买入，因为这个时候它的利润也曾增长到顶了，也曾成了师老兵疲了，通过经销商约束的压货的神气来进行利润增长的模式也曾难以为继了，这个时候先知先觉的资金也曾启动潜逃了，是以咱们看到很奇怪的气候即是到 2013 年 14 年的时候，等泸州老窖它的利润见顶的时候（那时从报表上看不到他利润见顶），它的股价反而从 660 亿市值跌到了 300 多亿市值（先知先觉的机构通过调研提前知谈经销商压货也曾到了极限，肖似当今的白酒股逆境），即是有少量点迹象标明，向经销商压货也曾压不动的时候，先知先觉的资金都也曾跑掉了，他的股价也曾从高点腰斩了。

临了一个案例是当今咱们的卫龙可口，卫龙可口属于典型的大行业小市值的超强龙头，当今市盈率碰巧是 30 倍，天然咱们买入的时候市盈率是 10 倍，当今股价底部也曾涨了 3 倍，涨到 30 倍市盈率，然而此时呢，好多资金还在约束的涌入买卫龙可口的股票，即是因为这些资金预判卫龙可口即是下一个当年的珀莱雅，当年的东鹏饮料，当年的泸州老窖，将来10年利润不错从当下10亿干到100亿，市值不错从300亿干到3000亿，即使当今300多亿市值追涨，也不外3倍市盈率买入。

临了追念一下，咱们看市盈率，不行看已往两三年，致使本年和来岁的市盈率，咱们要看到这个公司 10 年、20 年之后能赚若干钱，况兼跟今天进行比拟。如果咱们阐明公司 10 年之后利润能涨 3 倍，20 年之后利润能够涨 10 倍的话，那当下如果公司是 10 倍市盈率，咱们就不错买入。因为如果公司集结 10 年利润高增长，10 年利润涨 3 倍的话，当今咱们 10 倍市盈率买入，到 10 年之后很可能会涨到 30 倍市盈率，市盈率涨 3 倍的话，利润再涨 3 倍，这即是 10 年 10 倍股，那么同理，往 20 年之后推，那 20 年之后呢？即是 30 倍股致使 50 倍股。是以如果咱们当下 10 倍市盈率买入股票，你必须肯定这个公司 10 年之后利润能够涨 3 倍致使更多。比如卫龙可口这种股票，咱们是预判它在 10 年之后不是利润涨 3 倍，是利润不错涨 5 倍到 10 倍的，当今的利润是 10 个亿，咱们预判它 10 年之后不错利润涨到 70--100亿，如果 10 年之后利润涨到 70--100 亿，市盈率40倍，咱们买入的点是十倍市盈率，到十年之后市盈率到四十倍的话，估值涨四倍，利润涨七倍，戴维斯双击不错涨二十八倍，咱们不错十年赚三十倍的，加上咱们分成再插足十年不错赚三十倍以上。这个即是咱们当下重仓抓有卫龙可口不卖出的原因。

$中国飞鹤(06186)$ $卫龙可口(09985)$ $五粮液(SZ000858)$

• 投资
• 价值
• 如何
• 诓骗
• 市盈率