（以下本色从国金证券《医疗基因护航滥用品业务，安全健康属性隆起霸占心智》研报附件原文摘抄）端庄医疗(300888)公司亮点公司深耕医用敷料行业多年后切入滥用品市集，其中棉柔巾、卫生巾领有较强品牌力，铁心2023年末滥用品营收占比超50%。公司滥用品中枢上风开始于医疗基因背书、高质料原材料供应与优秀营销计谋。1）公司卫生巾达到医护级别程序，而市集上其他主流品牌均莫得医疗关系配景。2）公司原材料聘用顶级长绒棉，保险居品的安全和闲散性。3）优秀营销计谋建立滥用者心智，铁心24H1，公司私域会员达1400万东谈主，较2020年取得翻倍增长。投资逻辑：咱们现时推选公司主要看好全棉期间品牌心智破圈鼓吹滥用品业务快速成长以及医药板块在渠谈拓展的配景下保抓端庄增长：滥用品短期维度：滥用者心智配置收效权臣，亮眼数据抓续性值得期待。公司推出超柔/吊挂式洗脸巾等新品重复滥用者西宾配景下，24年景为营收提速的拐点，滥用品板块2024年Q1-Q3营收增速远隔为7.10%/13.53%/20.18%。同期在滥用者对日用品安全性高条件配景下，公司凭借医疗配景的稀缺性获取较高的客户粘性，把柄久谦数据，全棉期间2024年线上同比增长超28%，尤其是Q4/25年1月在多重催化下线上同比增长超50%/58%，公司凭借居品上风有望充分不时来自竞品的滥用流量，数据爆发的抓续性值得期待。中长久维度：公司凭借高质料原材料/高分娩程序霸占滥用者心智，棉柔巾/卫生巾市占率有望抓续擢升。同期公司依靠私域流量配置带动婴童成东谈主衣饰等多品类发展。把柄咱们测算，三年维度中性假定下，网上配资棉柔巾/卫生巾市占率远隔达到2.9%/1.8%，三年CAGR远隔为16.54%/30.76%。医疗板块短期维度：公司于2024年9月收购好意思国医疗耗材公司GRI75.2%的股权，GRI23年营收1.52亿好意思元，净利润894万好意思元，公司通过并购GRI享有较大的关税上风，故意于拓展好意思国市集。中长久维度：公司重心发力高端伤口敷料和健康个护居品，2B出口端公司在并购隆泰后切入好意思国地区销售，异日好意思国地区客户有望端庄增长。2B内销端2023年公司隐蔽寰球病院比例为15.6%，异日仍有较大空间。2C端2023年末已隐蔽OTC药店19万余家，隐蔽率约为28.6%，呈现逐年擢升趋势，咱们看好医疗2B和2C业务共同发力带动医疗板块端庄成长。盈利预测、估值和评级咱们瞻望24-26年公司EPS远隔为1.43/1.80/2.12，筹商到公司短期存眷度大幅擢升以及长久市集份额擢升起间大，咱们以为现时估值有所低估，并赐与公司2025年30倍估值，策画价54元，初次隐蔽，赐与“买入”评级。风险辅导市占率擢升不足预期、多品类增长不足预期、限售股解禁风险。

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